STUDY ON THE FINANCING STRATEGIES BASED ON ENTERPRISE LIFE-CYCLE
目 录
基于企业生命周期的融资战略研究
摘 要：企业是一个具有生命的有机体，企业的可持续发展是沿着一定的生命周期轨迹运行的，以生命周期为线索，依托企业战略管理的平台来拓展和设计企业发展过程中的融资行为，对企业而言具有重要意义。但是，企业在生命周期不同阶段所遭遇的风险内容和强度特征有较大差异，也就是说，处于不同生命周期的企业要结合自身和市场环境的实际情况来确定企业的融资战略，这样才能够使企业的财务管理具有较强的目的性，以确保企业持续、健康的发展。
关键词：生命周期；融资战略；可持续发展
Study on the Financing Strategies Based on Enterprise Life-cycle
Abstract: Enterprises are organisms full of life and their sustainable developments are running along the definite lifecycle track. It's important for enterprises that exploiting and designing enterprises' financial behavior which relied on strategy management by means of enterprises' lifecycle during their development course. However, the enterprises in the life cycle of different stages encountered the risk and strength characteristics are bigger difference, that it is, the enterprise according to the life cycle and the actual situation of market environment to make the financing strategy , so that it can make the financial management with strong purpose, it also ensure the sustainable and healthy development.
Key words: Business Lifecycle of Enterprise；Financing Strategy；Sustainable Development
一、前言
企业生命周期是企业成长阶段的记录：企业一般经历初创期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段中的一个或者数个阶段，循序渐进或者跳跃发展，在不同阶段或停止发展，维持企业现状，或被收购，或破产，或完成自身的发展蜕变成为大型企业。相应地，在企业成长的不同阶段，融资需求和融资选择也会发生相应的改变，企业面对不同的融资需求需要选择不同的融资渠道，采取不同的融资战略，运用不同的融资工具，为实现企业发展的目标寻求资金的保证。
（一）本文研究的目的和意义
企业财务管理的目标是实现企业价值的最大化。而融资战略作为企业财务战略的一部分，它的作用至关重要。融资战略主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、结构、规模、渠道和方式等问题。它不是某项具体的资金筹集计划，而是为了适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资的一个长期而系统的构想。企业是一个具有生命的有机体，其可持续发展是沿着一定的生命周期轨迹运行的，以企业生命周期为线索，来研究制定企业发展过程中的融资战略，对企业创造新的竞争优势具有重要的现实意义。但是企业在生命周期不同阶段所遭遇的风险的内容和强度有较大差异，也就是说，处于不同生命周期的企业要结合自身和环境的实际情况来确定企业的融资战略，这样才能够使企业的财务管理更具有目的性，以确保企业持续、健康的发展。
本文以生命周期理论为视角来研究处于各个生命阶段的企业如何根据内外情况来制定融资战略，针对我国企业融资存在的问题提出解决方案，为解决企业融资问题提供理论参考，以实现确保企业可持续发展的目标。
（二）国内外研究评述
1、国外研究现状
Mason haire(1959）首先提出可以用生物学中的“生命周期”观点来看待企业，企业的发展也符合生物学中的成长曲线。在此基础上，他进一步提出了企业发展过程中会出现停滞、消亡等现象，并指出导致这些现象出现的原因是企业在管理上的不足，即一个企业在管理上的局限性可能导致其发展的极限[1]。
SteinmetzL.L.(1969）系统地研究了企业成长过程，发现企业成长过程呈S形曲线，一般可划分为直接控制、指挥管理、间接控制、部门化组织四个阶段[1]。
ChurchillN.C.,LewisV.L.(1983）从管理因素和企业模型描述了企业各个发展阶段的特征，提出了一个五阶段成长模型[1]。
Ichak Adizes(1989)指出企业的生命周期要经历两个阶段和10个时期：两个阶段是指企业的成长阶段和老化阶段；10个时期分别是孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期与死亡期。他还指出企业的成长与老化主要通过灵活性与可控性这两大因素之间的关系表现出来的[1]。
Rajan and Winton(1995)研究了不同的融资方式对企业监控的效果，银行和证券市场对企业治理的作用比较以及银企关系等内容[2]。
Berger and udell(1998)研究了企业融资成本以及各种融资方式的成本和风险的比较[2]。
Pissarides(2001)研究了发展中国家在工业化过程中筹集资本原始积累所需的资金的方式、这些融资方式的实际效果、向市场化转型过程中金融体制改革与金融发展等问题[2]。
Ruth Bender，Keith Ward(2003)在《公司财务战略》一书中介绍了公司财务战略的基本概念以及财务战略在公司经营战略中的地位，以企业生命周期理论为基础，探讨企业所处的阶段特点，并针对初创期企业、成长期企业、成熟期企业、衰退期企业分析其筹资战略、投资战略、收益分配战略等[3]。
2、国内研究现状
(1)关于企业生命周期理论的研究：陈佳贵（1995）发表的“关于企业生命周期和企业蜕变的探讨”一文率先把企业生命周期理论引入我国。陈佳贵教授认为，企业必须经历孕育期、求生存期、高速发展期、成熟期、衰退期和蜕变期等6个时期才能完成完全的发育。这不同于以往以衰退期为结束的企业生命周期的研究，而是在最后加入了蜕变期，这个关键阶段对企业的可持续发展具有重要的意义[4]。
李业（2000）在陈佳贵的基础上又提出了企业生命周期的修正模型，不同于的是，他将销售额作为纵坐标。其原因在于销售额反映了企业的产品和服务在市场上实现的价值，销售额的增加也必须以企业生产经营规模的扩大和竞争力的增强为支持，它基本上能反映企业成长的状况。李业指出企业生命的各阶段应以企业生命过程中的不同状态来界定，因此他将企业生命周期以此分为孕育期、初生期、成长期和衰退期[5]。
孙建强（2003）选取了五个对企业发展影响较大的比率来界定生命周期，它们分别是收入增长率、市场占有增长率、科技成果转换增长率、成本降低率、规模扩张率与现金收益比增长率，并在次基础上，阐述了各个生命阶段的特点[6]。
王春燕（2009）对生命周期各个阶段进行了分析并研究了其特点，提出根据企业发展的不同阶段来确定企业的发展战略与管理行为，对企业的成长十分重要[7]。
(2)关于在生命周期理论下财务战略的研究：李辉，郭继秋(2007)以企业生命周期为线索，以管理战略为平台来拓展和设计企业发展过程中的财务行为，对企业获得可持续盈利能力和创造新的竞争优势具有重要的现实意义[8]。
徐莹（2008）把企业生命周期与企业财务战略结合起来研究,论述了企业生命周期各阶段的财务特征及财务战略的选择，为企业更好地防范、化解风险，获得收益，实现企业的可持续发展提供了新的思路[9]。
杨海平,崔荣芳（2008）提出了应根据企业在不同生命周期中所体现的财务特征来制定和选择富有弹性的财务战略，使其在激烈的市场竞争中立于不败之地[10]。
荷花,张晶（2009）研究了企业不同生命周期阶段的财务特征,并在各个阶段研究制定出不同的财务战略[11]。
王伶（2009）企业在生命周期的不同阶段所面临的市场内外环境和经营风险有很大不同,企业在筹资、投资、利润分配等方面应根据企业所处生命周期的不同阶段采取不同的财务战略,更好促进企业长远健康可持续发展[12]。
(3)关于在生命周期理论下融资策略的研究：冯建民(2004) 提出企业生命周期可分为创业期、成长期、稳定期、分化期四个阶段,每个阶段有着不同的特点。企业应该结合各个阶段的特点和遇到的财务问题选择合适的融资策略,促进企业的不断发展,将企业做强做大[13]。
许桂香（2007）指出企业在不同发展阶段的融资策略不同,也会给企业带来不同的税后收益,企业应该根据自身特点和所处环境进行融资,全面地考虑各种因素,否则会给企业带来灾难性后果[14]。
王庆庆（2008）认为融资策略要结合企业所处不同的生命周期阶段来进行选择,根据企业各阶段的自身特点以及所面对的风险不同,选择适宜的融资组合,以确保企业总体风险水平,从而实现企业价值最大化,有利于企业的可持续发展[15]。
陈才伟(2009)企业资金短缺是中国企业普遍存在的问题。并对企业融资方式以及影响企业融资方式选择的内外因素进行了探讨，并提出了企业融资方式选择的几点建议[16]。
(4)关于在生命周期理论下融资战略的研究：何进日（2002）考虑到高新技术企业的低成活率，所以在高新技术企业的融资策略中，不仅考虑到了融资成本的最小化，更多的是根据其生命周期各阶段的风险特点，考虑融资决策的战略性[17]。
王宏新（2006）立足我国民营企业的发展实际，从民营企业自身制定融资战略这一角度入手，对融资的供求关系进行分析，进而提出民营企业在创业、成长、成熟、衰退各个不同成长阶段融资战略制定的具体方法[18]。
袁世泽（2007）在“基于企, 业生命周期的融资战略选择”中立足于可持续发展于企业可持续发展的前提,分析企业生命周期不同阶段的风险特征,并在此基础上探讨与企业生命周期各阶段相适应的融资战略[19]。
彭云（2007）提出融资战略与生命周期作为企业财务战略的一个组成部分,融资战略主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题,它不是某项具体的资金筹集计划,而是为适应未来环境与企业战略的要求,对企业融资长期而系统的构想[20]。
覃家琦,齐寅峰(2007)利用我国历次调查数据，分析了我国企业的融资战略及其执行情况。研究表明，我国企业已经形成了强烈的融资战略意识。但是，通过对融资顺序、融资动机、股权融资的影响因素、负债融资的影响因素、股利政策的影响因素、最优资本结构、融资资金用途变更情况七个方面进行分析发现，我国企业在融资战略的执行上效果不太理想。总体而言，我国企业融资战略执行情况有待提高[21]。
陆锦荣（2009）采取"结果-原因-方法"的研究方法,在透彻分析中小企业融资现状和特点,及产生困境的原因的基础上,进一步分析了中外解决中小企业融资难的策略,并针对目前我国中小企业融资困难进行了研究[22]。
3、综合评述
综上所述，国外自从20世纪50年代以来，许多学者开始关注企业生命周期理论，并从不同视角对其进行了研究和考察。从60年代开始，学者们对于生命周期的研究比前一阶段更为深入。后来纷纷提出了一些成长模型，开始注重用模型来研究生命周期。20世纪90年代到20世纪末，在西方学者对企业生命周期研究的基础上，我国学者对此又进行了改进和修正，并结合国外对融资方面的研究成果将该理论运用在融资的领域。比如，企业不同生命周期的融资策略，基于企业生命周期的融资战略选择等。这些研究都认真透彻地分析了不同生命阶段的特征，并结合企业的实际情况与其所处阶段的风险特征制定不同的融资战略，为解决不同企业的融资问题提供了理论参考。但是这些研究大多都是将表面现象和简单观点罗列在一起,或是直接套用西方学者的一些研究成果,缺乏实例的有力证明。
（三）研究的主要内容
文章从六个方面对基于企业生命周期的融资战略进行了探讨，分别是第一部分前言，主要是研究意义和研究目的以及国内外研究评述；第二部分，企业的生命周期与融资战略；第三部分，企业生命周期不同阶段的融资需求及其融资风险；第四部分，企业生命周期不同阶段的融资战略选择；第五部分，我国企业融资战略违背企业生命周期特征的表现；第六部分，完善企业融资战略以适应企业生命周期特征的对策。
二、企业的生命周期与融资战略
（一）企业生命周期理论
1、企业生命周期的涵义
企业生命周期的研究是多角度、多层次的。第一, 影响企业生命周期的因素是多方面的, 企业生命周期不是一个简单的时间序列。第二, 企业生命周期的表象是非常复杂的, 一般性的规律并不能代表所有的企业。不同的行业, 企业生命周期的特点也不一样。第三, 随着经济和科技的发展, 企业生命周期变化的速度不断加快, 因而研究的手段、方法、工具等都需要不断地改进。基于以上几点, 对企业生命周期的涵义可以概括为:企业生命周期是通过描述企业存续时间及其存续时间内各个发展阶段所表现出来的特征, 反映企业的发展过程, 诊断企业发展中的问题, 制定科学的发展战略, 进而促进企业健康发展的一种管理方法。
2、企业生命周期阶段划分和表现
在众多的企业生命周期研究中，学者们一般都是按照企业的生存和发展阶段以及每个阶段伴随的特征及规律来进行研究的。尽管不同的学者对于企业生命周期的阶段划分的数目不尽相同，但其内容的论述却都表明企业的生存与发展总是有着大致相同的模式，本文将企业生命周期分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期和衰退期。
（1）初创期。处于初创的企业，知名度不高，资金不充裕，信用度低，整个生产经营活动过程中出现的任何差错都有可能导致企业的夭折。未来企业现金流量的大小和新产品开发的成败都具有较高的不确定性，因此此时期的经营风险非常高。
（2）成长期。处于成长期的企业，产品逐渐被市场所接受，销售能力有所增强，销售额提高，生产规模扩大，业务量迅速增长，发展速度加快。但此时企业的经营风险仍然比较大，这主要是由于企业投入了更多的营销宣传费用，企业需要募集大量资金进行项目投资，但企业的现金流量仍然不稳定，而且市场环境是多变的，因此，企业需要不断完善其管理制度、更新未来发展规划，提高对市场的应变能力，以保证企业的快速成长。
（3）成熟期。处于成熟期的企业主要业务已经稳定下来，产品销售额保持稳定的水平，增长速度开始减慢，企业步入正轨，现金流量也比较稳定，经营风险相对下降，管理制度趋于完善，企业价值不断增加，这时企业利润的高低及其实现程度并不取决于产品的价格，而是取决于产品的成本，因此，企业在成熟期时的成本控制极为重要。
（4）衰退期。由于竞争加剧，企业的创新能力减弱，原有的产品逐渐被市场所淘汰，销售额下降，但是新产品却很难推出，企业的业务发生萎缩，市场竞争能力下降，而此时企业潜在的投资项目又尚未确定，所以企业很容易走向破产。
（二）企业融资战略
1、融资战略的概念
融资战略即资金筹措战略，是企业战略实施的必经之路，也是企业战略实施的重要条件。融资战略是根据企业内、外环境状况，结合企业的发展目标，对企业的融资渠道、融资规模、融资结构及融资成本等问题进行长期的，系统的策划，以提供企业经营战略中所需的资金。
2、企业融资战略的目标
企业融资战略的目标应该要与企业整体的财务战略目标保持一致，即追求企业价值最大化并且保持企业财务资源和能力的可持续增长。企业融资战略的目标主要有：
（1）增加股东价值。企业融资战略的目标就是要通过充足的外来资金作为企业发展经营的后盾，以规模效应来获取成本领先优势，从而阻碍本行业竞争规则的正常进行。结果，新企业因为门槛过高而不堪重负，无法进入该行业，使得该行业现有厂商能够轻易地获得超高回报，增加股东的价值。
（2）获取可持续的竞争优势。企业创立的目的是为投资者和其他利益相关者获取超出正常的投资回报，而回报的获取往往同一定的风险相联系，高风险一般伴随着高回报，这是一个基本规律。现实中，市场竞争的不充分性及竞争形势可能在短期内发生剧烈的变化，因此企业融资战略的主要目标就是在市场竞争不充分的情况下，形成可持续的竞争优势，使企业能够得到和保持一个超出完善竞争市场可获取的利益。
（3）控制企业的总体风险。企业风险主要是由市场风险和企业特有风险组成的，其中市场风险属于系统风险，是企业无法控制的，但是企业特有风险属于非系统风险，是企业可以通过制订相应的融资战略来加以控制的。企业的特有风险主要是由经营风险和财务风险构成的。财务风险和经营风险可以组合成多种模式，构成企业的总体风险，在企业总体风险不变的情况下，经营风险和财务风险是成一种反比的关系，即如果经营风险减小，那么一定要提高财务风险来控制企业总体风险保持不变，反之亦然。低的经营风险要是与低的财务风险相配合，尽管企业的总体风险非常低，但此融资战略并不成功，此类企业很可能会被敌意收购，因为这种低风险战略会导致企业在资本市场上价值被严重低估。同样，如果一个高的经营风险与高的财务风险相配合，那么企业的总体风险将非常高，这类企业也许会投机成功，但是大部分都是彻底失败。所以，控制企业的总体风险，应该合理地搭配经营风险和财务风险，使企业价值最大化，是企业融资战略的又一目标。
三、企业生命周期不同阶段的融资需求及其融资风险
(一)初创期企业的融资需求及其融资风险
初创期的企业规模小，不稳定，信用状况差，技术水平不理想。新产品能否研制成功，能否为潜在的客户所接受以及产品的扩散度都具有明显的不确定性，存在着巨大的市场风险。企业初创期的资金需求水平最低，主要用于人员的开支、厂房的购置、设备添置和推销费用等。这个时期企业以自筹资金为主，内部融资是企业内部生产经营活动产生的资金，它不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量，同时，由于资金来源于企业内部，企业可以随时使用，没有融资期限的限制，不会发生融资费用，所以这个时期企业的融资风险很小。
苏州市昆山古典家具制造厂是一个初创期企业，公司规模小，发展不稳定，自有资金有限，而且也没有固定资产可以融资，所以资金非常紧张，无力接受大的订单，同时也妨碍了企业扩大生产经营的规模。为了企业的发展壮大，该公司决定采取内部融资的方法，与银行签订了应收账款质押融资协议，银行向该公司发放了500万元的贷款，解决了公司发展资金的问题，而且在这种融资方式下公司所要承担的融资风险很小。
（二）成长期企业的融资需求及其融资风险
在成长期，企业的规模、信用、技术水平都有了一定的发展，这时的企业需要外部资金以增加设备扩大生产，抢占更多的市场份额，资金需求规模很大，主要用于完善产品、批量生产、市场开拓和广告宣传等。这个时期的融资将会更多地融入外来资金，比如银行信贷。因此企业要承担对外支付利息，从而减少企业现金流量以及融资期限限制的风险。
宁波市华合商贸有限公司是一个成长期企业，是宁波市美的电器的总代理，近年来该企业发展稳定。每年的夏季和年底是企业的销售旺季，特别是临近年终的时候，企业为了抢占更多的市场份额，积极配合各大商场的年末促销活动，接入了大量的订单，资金需求规模很大，为了扩大业务量，该企业与宁波银行签订了贷款协议，购入了大量存活及时备货。该企业采用了银行信贷的融资方法使得企业要承担对外支付利息，从而减少企业现金流量以及融资期限限制的风险。
（三）成熟期企业的融资需求及其融资风险
处于成熟期的企业规模较大、技术成熟，知名度高，信用较好、管理和营运都比较正规，融资渠道相对较宽，融资环境相对较好，具有相当的品牌效应，此时的企业技术水平处于领先地位，产品进入大工业生产和延伸阶段。工作重点是要完善企业制度，通过成功上市转型为成熟的大型公众公司。发展目标是力争取得和保持同行业的领先地位，根据发展需要向知名的跨国公司发展。这一阶段的资金需求是最大的，主要用于扩大生产规模、拓展市场空间、管理和员工开支以及新产品的开发。成熟期企业的融资方式比较多样化，比如内部融资、银行信贷、发放股票等等。融资方式的多样化也伴随着融资风险的多样化，所以处在成熟期的企业还要面临一个大量发行股票而导致股东控制权旁落的风险。
深圳华强集团有限公司是一个成熟期企业，公司技术在同行业内处于领先地位，该企业已经在国内多个一线城市的城市一卡通建设中成为主要设备供应商，并积极介入城市一卡通的运营，所以融资需求迫切。为了取得和保持行业的领先地位，该公司准备通过成功上市转型为成熟的公众公司。2008年该公司邀请了国内最优秀的券商之一对企业进行了调研，根据2007年公司运营的情况，券商认为该企业已经基本符合创业板的上市条件，并拟定了上市进程安排。此外，葳尔投资公司也与该企业进行了若干轮谈判，确定了入股的条件、比例和价格，最终确定了投资方案，随后迅速组织资金实施投资，为企业提供了急需的发展资金。虽然该公司能够成功上市为企业融得大量的发展资金，但是同时也要面临大量发行股票而导致股东控制权旁落和对外支付股息的风险。
（四）衰退期企业的融资需求及其融资风险
企业进入衰退期以后，企业的产品市场出现了萎缩，这时企业一般会停止扩张，缩减费用，降低成本，由于这个时期会因为投资机会减少而出现闲置资金，资金需求相对减少，主要用于研究与开发的投入，等待时机，开发新的产品，开拓新的市场。这个时期的企业虽然各方面趋于萎缩,但还是积累了雄厚的财务实力,通过内部积累也可以提供企业发展所需的资金，所以融资风险比较小。
深圳塞格集团是一个衰退期的企业，为了积累内部力量，寻找新的机会，研发新的产品，开拓新的市场，该公司通过关、停、并、转、卖等方式，把原有的125家下属企业缩减到了23家，集团的这个做法盘活了下属企业的存量资产，总共收回资金2亿多元，主要用于主导产业和新产品的开发，加速形成了具备竞争优势的骨干企业，集团从此延长了寿命，重新充满活力，实现了可持续发展。而且企业采用这种方法进行内部融资所要承担的融资风险很小。
四、企业生命周期不同阶段的融资战略选择
（一）企业初创期的融资战略——防御型的融资战略
处于初创期的企业，自身力量薄弱，净现金流量为负，利润微薄甚至出现亏损，几乎没有内部资金积累，同时企业处于初创期，成立时间尚浅，也未树立自己的形象，知名度低，信用度不高，外部融资相对困难，而且限制也很多，所以该阶段的资本结构中权益资本应该占绝对比重。这个时期企业风险主要集中在经营风险上，根据企业总体风险固定不变的情况下，经营风险和财务风险是互逆的关系，应相应降低其财务风险，最适宜的融资方式是内部融资和选择风险投资来满足企业成长发展所需的资金。内部融资是通过企业的留存收益来筹集资金，这一筹资来源于企业生产经营活动中所实现的利润，通过内部资本循环积累自有资金，让资本最大化增值，这是企业最基础、最根本的融资渠道。此外，选择吸收风险投资对初创期企业来说也是一种很好的筹资策略。企业起步阶段，风险相对很大，但也蕴藏着巨大的发展空间，风险投资者正是看中了这一点，为了将来获得高额的利润而把资金投入其中，正好为创业者提供了可利用的充足资金。
成立于2007年的上海淘米网络科技公司是一个初创期的企业，该公司正处于起步阶段，自身力量薄弱，利润微薄甚至出现亏损，自有资金有限，在扩大生产经营方面受到了一定的阻碍。该公司正是因为此时期经营风险高，所以相应的搭配低风险的融资战略，以应收账款作为抵押与银行签订贷款协议来获取企业生存与发展所需的资金。由于现在国内儿童上网已成为了一种趋势，再加上公司的技术水平和运营模式，这些因素都吸引了风险投资者的注意力。2009年6月，该公司宣布,它已获得启明创投风险投资企业500万美元，这也是迄今国内儿童互联网产品市场中的最大数额的风险投资，2008年3月获得了天使投资，金额约1000万元人民币，这些都为淘米公司提供了充足的可利用资金，为淘米的生产经营提供了巨大帮助和推动力。2010年1月，摩尔庄园运营方淘米网CEO王海滨表示，目前公司营收已经打平，进入盈利阶段。
（二）企业成长期的融资战略——扩张型的融资战略
进入成长期的企业所面临的内外部环境发生了一系列的变化，新技术不断发展、成熟，新产品也逐渐被市场所接受，目标市场逐步稳定，获利水平持续增长，为企业带来预期的现金流。这时企业的风险投资逐步退出，转而寻找新的初创企业进行投资，以此获得高额利润。此外，这一时期经营风险仍然较高，所以不宜提高财务风险。综合考虑，稳妥的筹资方式是进行权益融资，即通过在证券市场上发行股票来筹集资金。这时公司的产品已经经受了市场的考验，而且公司的经营情况已经相对比较稳定，因此新投资者较之风险投资者所承担的风险要低，企业有可能从较广泛的潜在投资群体中搜寻新的权益资本。如果这两种融资途径都不能解决企业发展的所需资金,最后可以考虑负债融资的方式。这是因为成长期的企业应税收益并不多，举借外债并不能为企业带来明显的避税效应，反而会加大财务风险，使企业的总体风险过大，从而不利于企业的长远发展。
主要在蒙古进行煤矿开采的南戈壁能源公司是一个成长期的企业，在2009年10月获得中国投资公司5亿元投资，以扩展其蒙古业务。该公司现在的新技术不断成熟，目标市场逐步稳定，获利水平持续增长，但经营风险仍然较高，为了能够继续发展企业，公司选择了稳妥的筹资方式。2010年1月，该公司计划在本月29日在港交所挂牌上市，拟融资29.32亿元。
（三）企业成熟期的融资战略——稳健型的融资战略
经过企业的初创期和成长期，成熟期企业的生产技术和管理能力都有了很大的发展，产品市场份额和盈利水平趋于稳定，进而能为企业带来大量稳定的现金流，从而提高了企业的信贷额度，树立良好的社会形象，企业的知名度得到了很大的提高。处于成熟期的企业拥有巨大的剩余生产力，销售额高而且利润空间稳定，产品市场相对比较稳定，企业经营风险逐步降低，在企业可承受的总体风险内，可以适当的提高财务风险。由于前两个阶段的经营积累，这一时期的融资渠道呈现多元化的趋势，除了可以继续进行内部融资和股权融资外，还可以尝试激进的融资策略，如向银行借款或是发行公司债券，有效地利用财务杠杆效应，适当提高负债率，从而提高权益资本的收益率。因此对于成熟期的企业来讲，融资方式应该以债务筹资为主。
光线传媒有限公司是一个成熟期的企业，该公司业绩优良，资金状况好，市场潜力大，企业信誉好。现在公司已经稳定发展，经营风险逐步降低，为了抢占更大的市场份额，为了继续地发展壮大，公司可以尝试提高财务风险。2009年7月，光线传媒有限公司与北京银行签署了战略协议，得到了北京银行提供的2亿元电影打包贷款，主要用于支持光线传媒未来3年近40部电影的制作和发行，这有效地解决了光线传媒有限公司未来几年所需的发展资金。
（四）企业衰退期的融资战略——防御收缩型的融资战略
处于衰退期的企业，企业业务发生萎缩，竞争力下降，必要的时候应该回过头来进行内部融资，虽然此时产品的市场份额、销售量和现金流入都在下降，但是同时企业的投入也在减少，所以经营风险低，低的经营风险应该搭配较高的财务风险，因此负债融资对于企业来说仍然可行，因为防御不是全面的退缩，而是内部力量的积累，企业应该寻找新的机会，在有利的环境条件下，谋求新的更大规模的发展。因为一方面, 衰退期的企业具有一定的财务实力, 以其现有的产业作为后盾, 高负债筹资战略对企业自身而言是可行的；另一方面, 衰退期既是企业的夕阳期, 也是企业新活力的孕育期。在资本市场相对发达的情况下, 如果新进行业的市场潜力巨大, 那么理性投资者甘愿冒险,因为高负债率意味着高收益率；如果新进行业并不理想, 投资者会对未来投资进行自我判断,因为理性投资者及债权人完全有能力通过对企业未来前景的评价来判断其资产清算价值是否超过其债务面值。所以企业在这种市场环境下采用高负债融资是可行的。
贝因美是一个处于衰退期的企业，由于2008年三聚氰胺事件的影响，公司销售量下降，企业出现了一段时间的下滑，但是公司具有一定的财务实力，有现有产业作为后盾，负债融资战略仍然可行。贝因美2009年12月表示，公司依然会选择国内A股市场上市，而且将大手笔地斥资在奶粉生产线上，严格控制了奶粉原材料和生产过程的质量，在这场国内奶粉业的巨大信任危机中建立了良好的市场形象，正是如此，让投资者看到了它巨大的增长性和市场潜力，2009年贝因美成功吸引了四五家风险投资者，在高端奶粉中，现在贝因美与另外四家品牌占据了统治地位。正是因为贝因美积累了内部力量，寻找到了新的机会，使得企业重新焕发了活力，延长寿命,形成良性循环,有利于企业的可持续发展。
五、我国企业融资战略违背企业生命周期特征的表现
（一）初创期企业盲目采取激进的融资战略
初创期企业规模小，知名度不高，资金不充足，整个生产经营活动过程中出现的任何差错都有可能导致企业的夭折，经营风险非常高，所以应该尽量降低财务风险。初创期企业一般不宜采取负债融资，这是因为一方面，初创期企业发生财务危机的风险很大，债权人出借资本要以较高的风险溢价作为前提条件，从而企业的筹资成本会很高；另一方面，初创期企业一般没有或只有很少的应税收益，利用负债经营不会给企业带来节税效应。但是现有些初创期企业管理者没有认识到企业初创期的一般特征和融资风险，盲目地采取负债融资，给企业带来了巨大的压力和财务危机。
深圳科瑞建材有限公司是一个初创期企业，自有资金有限，该公司为了争取接下一个大订单，迫切需要融入大量资金来扩大生产规模。企业的管理者没有认识到企业还处于初创期，经营风险非常高，应该采取低风险的融资战略，而是以厂房的产权证作为抵押与银行签订了贷款协议，将贷得的400万全部投入到生产中，由于企业处于初创期，技术水平有限，生产中出现了重大问题，使得公司面临巨大的财务危机和生存危机。
（二）衰退期企业继续盲目扩张
在衰退期，企业一般都要收缩规模，力图从那些难以获利、竞争激烈的行业或产品中逐步退出，比如减少广告支出，压缩促销费用，减少产品种类等。此时企业财务战略的重点应该是对未来市场的产业状况进行预测，寻找新的利润增长点，实现战略上的转移，以实现企业新的发展。但是一些衰退期企业管理者没有意识到企业已经从成熟期逐步迈向了衰退期，他们没有采取应对措施，没有根据企业的生命周期特征来制定融资战略，反而继续盲目扩张，最后导致了企业的崩溃。
义乌保兴汽车运输有限公司是一个衰退期企业，公司的销售量大幅度减少，市场份额下降，现金流入大量减少，但是作为企业最高管理者的叶荣兴没有认识到这一点，没有对企业现在的情况采取相应的对策，而是继续他的扩张之路，2002年他大手笔买下义乌市上溪镇义西工业园区112亩工业用地，计划建造销售楼、办公楼，还准备建自己的改装车车间。据了解，从2003年新厂区开始建设，到2007年工程停工，期间工程款很少按时支付，目前工程欠款已达到800万元，厂区已建好的房子拿到产权证后，被拿到银行做抵押贷款5000万元。2005年，经济政策受宏观调控政策的影响，货车分期付款被指有风险，农行义乌市支行不再办理此类贷款，保兴汽车的业务再损一块。为维持生产扩张的资金需求，叶荣兴转向民间借贷，最高月息达到9分(年利率108%)。目前，该公司因欠5亿高利贷崩塌，老板下落不明。
六、完善企业融资战略以适应生命周期特征的对策
（一）加强相关人员对企业生命周期的认识
企业应加强高层管理者和财务人员对企业生命周期规律性的认识，根据所处生命周期的特点，采取相应的融资战略，以满足企业经营战略中所需的资金需要，使企业得以可持续发展。研究企业生命周期的主要目的是要揭示企业不同的发展阶段对企业成长和老化的影响，把握企业生命周期中各阶段企业成长的方向、速度和动力，进而明确企业生命周期的不同阶段战略重点、经营与管理的内容应如何变化。企业要根据外部环境的变化、企业所处的行业发展状况、企业内部资源状况、竞争的优劣势及对未来变化的预测，来确定企业的发展方向、目标及实现目标的措施。
（二）准确把握融资战略选择的时机
企业生命周期曲线是非常理想化的，实际上很多企业在发展过程中，由于种种原因会与正常曲线分离。一个企业的走向转为上升或下降，出现较大变化的转折点是至关重要的。两个相邻阶段的转化叫战略转折，战略转折点也叫机点，包括危险和机会。企业如果能战胜这一点，突破这个极限，就能够继续发展，否则就会走下坡路。因此，企业能否在两阶段交替时的转折点上做出正确的战略选择对企业来说非常重要。只有生命周期阶段的突破者，才能化“蛹”为“蝶”，只有这样不断的蜕变，才能延长企业的寿命，实现可持续发展。
（三）制定融资风险预警系统
企业为了规避融资风险，最好制定融资风险预警系统。任何一种融资战略都有自身的优缺点，而一个融资战略能否有效实施，关键在于企业的融资预警体系是否健全。企业在整个生命周期过程中存在着各种各样的风险和危机，企业的每一个生命周期都是在前一个周期的基础上发展的，稍有处理不当，就会造成危机。融资风险预警系统是通过对企业相关经营资料和财务报表的分析，能够预先告知企业融资所面临的危险情况，从而可以为各方赢得时间，采取相应的措施，控制风险，减少损失，使企业的融资活动处于安全、可靠的运行状态，从而实现企业的融资目标。
七、结束语
本文通过研究得出的结论是：（1）企业生命周期与融资战略的选择是紧密相连的。企业在不同的生命周期阶段，应该根据企业的内外环境和情况来制定合适的融资战略。
（2）不同的生命周期阶段具有不同的融资需求和融资风险，企业制定融资战略应该要分析这两个方面并结合企业在不同周期阶段的发展目标。（3）企业作为一个具有生命的有机体，从创建开始，就是以生命周期为线索，沿着一定的生命周期轨迹运行的，企业根据自身的生产经营情况来正确定位所处的生命周期发展阶段，树立融资战略价值观，使其融资战略能有效的设计、实施和执行，这对企业而言具有重要的现实意义。
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